7月11日晚，美国公布了对2000亿美元中国输美产品征收10%关税的建议产品清单，征求公众意见。这个征求意见的过程将持续两个月左右时间，8月30日完成流程。此后，美国才可能采取行动。最后是否征税、对哪些产品征收？消息公布后，全球金属市场呈现了极大的恐慌，恐慌情绪迅速蔓延。

我们需正视中美贸易摩擦——目前，中美贸易摩擦是处于逐渐升温的态势，特朗普集团实际有两大利益诉求，传统汽车工业和传统能源工业，在第一轮中美贸易交锋中，中国对美国汽车进行加大关税并允许在美受到排斥的特斯拉到上海建厂，同时中国在积极拓展中欧、中俄之间的贸易共识规避与美国的单向贸易摩擦。周二中德就极为核心的技术转让、知识产权保护等方面达成共识，这是中德贸易关系极为重要的里程碑，中俄更是在5月份就达成了贸易和军事方面的合作协议，因而中国并不是像市场悲观预期那样无所作为的。笔者认为，此轮关税征收是美国单方

面的报复措施，继朝鲜问题谈判失利后特朗普政府为征求11月中期选举选票的另一大准备，在单边的贸易摩擦中将形成谈谈打打的局面，而非目前的单方面利空。

就有色金属的操作上，笔者认为，短期内需要顺从市场情绪，主要的有色品种铜、锌都面临破位调整的局面，技术面可能引致的追空资金，因而短期内需要做跟随，日内交易为主。从中长线上看，环保预期这一最大挺价因素仍然存在，后续不乏反转的可能。

铜：消费淡季库存趋弱 恐慌情绪施压铜价

7月11日铜价狂泻，主因美国公布拟对华2000亿美元商品加征10%的关税清单，对中国加征关税的程序预计将持续2个月。在经历7月6日双方相互对340亿美元商品加征关税后，贸易战有加速升级之势，市场对风险的厌恶情绪再次升温。回到铜市，供给端存在不确定性，Escondida矿薪资谈判进入最后三周，但目前未有供应中断，对铜价支撑力度不大。

目前国内处于消费淡季，但国内库存未出现明显增长，源于此前进口窗口多数时间处于关闭。后续关注人民币走势，若进口亏损减少，后市进口铜流入可能会增加。整体来看，基本面无明显供需矛盾，在贸易战愈演愈烈下，市场恐慌情绪难平复，铜价易跌难涨。

铅：供需矛盾缓解 7月挤舱结构缓解

美国汽车产业的兴盛与铅蓄电池的加速供给分不开，在特朗普持续为美国汽车工业发声下，上半年中国的铅蓄电池出口出现较大的增长，但从实际来看，铅市需求兴旺的背后是大量出口订单为支撑而内需疲弱，铅市供给匮乏的背后是国内顶着贸易战压力在以更高的标准进行环保整改，因而中美双方的利益和价值博弈真实决定了铅市的价格走向，实质上中国并没有向美国进行妥协反倒增加对美汽车关税，这种情况下可能把负面影响传导至铅蓄电池上。随着铅蓄电池厂向东南亚转移，铅蓄电池的高出口依赖性、存续性欠佳，国内再生铅有望复产，而原生铅产能低迷，澳大利亚因实际锌矿和Dugald River矿无疑将成为后续铅锌矿供给的发力点，最大的供给风险在中澳之间是否因中美问题呈现关税等商贸问题。

笔者认为，2018年7月初铅市的全年峰值已经呈现，国内需求端的疲软和工业信心的下滑将令铅价的高位动力打破，7~8月份铅价可能呈现一定程度的下滑。由于特朗普所力荐的汽车工业的复苏和铅蓄电池企业向东南亚迁移造成初期成本提高的事实来看，下半年的铅价重心较去年同期将有所提升。在供需两弱的格局以及中美贸易战伊始阶段，升维思维带来的逻辑传导是进行后续判断的逻辑出发点，预测下半年伦铅的运行重心在2250美元~2500美元/吨，沪铅的运行重心在18000元~21000元/吨区间震荡偏空整理。

锌：供给走强需求趋弱 整万关口或临调整

锌的下跌在预料之中，但力度超乎预期。笔者前期观测到外盘有较大量的资金准备在伦锌2550美元/吨，沪锌约21500元/吨进行做空，因而持续提示沪锌一旦跌破21500元/吨的关口应当迅速增空仓，7月11日夜盘该支撑位破位，12日小幅回调。表面的主要引爆点是7月11日美国发布的对中国2000亿进口产品追加10%关税，实际上是由于供给变强需求变弱需要资金疏导口径，市场情绪不稳所致。国内需求端房地产、整车制造、镀锌板市场的中长期需求下滑，锌市可能是最依赖出口的有色金属；澳大利亚Dugald River和Centuries的矿石扩张预期正在迅速增大。资金端，伦锌的主要现货仓单和做多资金6月中旬溃退，潜在的托市方嘉能可因受美国司法部反洗钱指控难以进行贸易和托市行为。因而新一轮的关税措施更多的是空头追加的释放点。

后续展望上，对贸易战的恐慌并不必过度悲观，中德可能是此轮贸易摩擦的最大利益受损方，7月11日中德签署的关于只是产权保护和贸易协商的十余条协议可能是我国应对关税保护的重要突破口，关键在于中法能否达成共识。锌市因国内外均在高点存在一定的买保盘，需要一定的平台阶段进行调整，国内的环保限产和联合减产计划预计提前。

镍：基本面多空交织 60日均线下方偏空调整

镍价跌势再变剧烈，贸易摩擦进一步加剧，美国对中国加征2000亿美元商品关税，引发有色金属需求忧虑，美元震荡，有色全线下挫，内外盘期货库存进一步下降有支持，但阶段情绪主导。国内现货购销仍显清淡，不锈钢价格整理，200系有新增产量，越南对我国不锈钢制品征收反倾销关税，宏观风险事件冲击超过基本面影响，基本面多空交织，60日均线下方偏空调整延续。

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