在经历了4个月的过渡期后，新能源汽车补贴退坡政策于6月12日正式实施。受补贴政策收紧影响，新能源汽车产业链下游整车企业的半年报成绩并不理想。

从A股近日发布业绩预告的整车企业来看，多家车企2018年中期经营业绩下滑导致亏损，客车行业受补贴退坡新政的影响最为明显。

而放眼新能源汽车产业链，掌握锂上游重要原材料钴、锂资源的企业议价能力相对较高，在锂电体系中领跑；中游电池制造行业受到上游和下游的夹击，企业盈利出现分化。新能源汽车行业整体进入调整期。

整车行业下滑明显

中国汽车工业协会发布的数据显示，今年上半年，新能源汽车产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，比上年同期分别增长94.9%和111.6%。

在补贴政策收紧的情况下，新能源汽车产量为何还出现较快增长？全国乘用车信息联系会秘书长崔东树认为，之所以上半年新能源汽车销量同比增幅超过了一倍，是因为2月新能源汽车补贴新政出台后到6月新政实施前的过渡期，部分汽车企业采取了“提前清仓”的方式来应对补贴退坡。

值得注意的是，销量与企业利润存在一定差距。目前已公布业绩预告的整车企业中，海马汽车（000572.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、一汽轿车（000800.SZ）、安凯客车（000868.SZ）、一汽夏利（000927.SZ）、中通客车（000957.SZ）、比亚迪（002594.SZ）业绩均出现下滑。

根据新能源汽车补贴的退坡政策，插电式混合动力（含增程式）客车补贴上线由此前的4.5万至15万，直降至2.2万至7.5万。而非快充类纯电动客车、快充类纯电动客车也有30%-40%左右的退坡幅度。

上述政策的影响在企业业绩中有所体现，客车企业在整车企业中，利润降幅更为明显。

安凯客车预计上半年净利润亏损1.36亿元-1.5亿元，降幅高达372%-421%。其在公告中解释称，本期预计业绩亏损原因主要为受新能源政策影响，公司产品销售规模下降、产品结构发生变化及联营企业亏损所致。

中通客车上半年预计实现净利润2700万元-3300万元，比上年同期下降56.15%-46.4%。关于业绩大幅下降的原因，中通客车解释称，2018年国家新能源客车补贴政策持续退坡，国内客车行业持续下滑，同行业竞争加剧，公司产品价格和毛利率大幅下降，造成公司2018年中期经营业绩同比大幅下降。

比亚迪在4月份发布的业绩预告：上半年归属上市公司股东的净利润3亿元至5亿元，同比下降71%-83%。其在预测原因中同样提及了新能源政策的影响：受补贴退坡影响，包括电动大巴和新能源乘用车在内的新能源汽车业务的整体盈利较去年同期相比有较大幅度的下降。

不过，新能源汽车推广补贴于近期陆续下发，能让车企暂时松一口气。宇通客车（600066.SH）收到新能源汽车补贴第一批清算资金83685万元；中通客车的第一批清算资金32862万元已到账；亚星客车（600213.SH）收到第二批补贴款7207万元。上述款项将直接冲减应收账款，对公司现金流产生积极影响。

中游行业利润分化

与整车企业相比，位于产业链中游的动力企业处境更为艰难。

“一方面，下游整车企业为了应对补贴退坡的影响，在价格谈判上给电池企业施加压力，压低电池价格；另一方面，中游企业还要面临过去两年累积推高的部分关键原材料成本。此外，电池制造业自身也存在一定问题，产能扩张过快，产能利用率较低。”一位新能源汽车领域分析人士对21世纪经济报道记者表示。

电池企业的现身说法或许更加有力。在第四届中国新能源汽车年会上，深圳市沃特玛电池有限公司副总裁钟孟光这样说道：“从动力电池的角度来说，国补退坡对核心零部件企业是压力最大的。不光是上游的材料在涨，下游终端的回款，对我们压力都是比较大的。我们会从电机到系统各方面采取措施降低电池的成本。”

钟孟光的“苦水”刚吐完不久，6月底，这家曾经连续几年跻身动力电池行业前三的企业陷入资金断裂。为解决因订单不足、资金困难问题，深圳沃特玛决定全体职工放假6个月。

一边是曾经电池企业龙头的沃特玛深圳公司陷入工厂歇业，一边却是行业新秀宁德时代（300750.SZ）成功上市，开启了宝马加持德国建厂之路。

宁德时代发布的业绩预告显示，上半年盈利8.8亿元–9.43亿元，同比下48%-51%。不过，对于业绩下滑的原因，公告称是上年同期转让了北京普莱德新能源电池科技有限公司的股权取得的处置收益影响。若扣除上述因素及其他非经常性损益，公司盈利6.7亿元-7.1亿元，比上年同期增长31%-40%。

两边形成鲜明的对比，折射出新能源电池行业的两极分化。而在动力系统方面，这样的分化同样存在。

据公告，与国内的大部分整车厂均有合作的大洋电机（002249.SZ）上半年净利润约0.94亿元-1.6亿元，变动幅度为-35%至15%。大洋电机表示，2018年上半年新能源汽车行业发展势头良好，公司将进一步扩大新能源汽车动力总成系统的产销规模，努力促使营业收入及利润取得大幅增长。

几家欢喜几家愁，同样开展动力总成系统业务的猛狮科技（002684.SZ）却成绩不佳：上半年亏损2.7亿元–2.9亿元。公告称，公司锂电池、清洁电力、新能源汽车等各板块业务开展不如预期，2018年上半年营业收入约仅为上年同期的50%，而固定成本大致维持在上年同期水平。

上游资源风景独好

追溯到产业链的最上游，目光聚集在钴、锂等资源行业，这些原材料真正解释了什么叫“物以稀为贵”。

根据中国有色金属网的数据，6月底，金属钴价格在54万元/吨，较2017年末下降4%左右；电池级碳酸锂价格达到12.3万元/吨，较2017年末下降26%。

虽然价格下降，但浙商证券电力设备与新能源行业首席分析师郑丹丹认为，这样的价格仍然较高。“不过，钴、锂资源价高与本轮补贴退坡政策并无直接关联。它们的价格是这两年被市场拉升的，正是由于新能源汽车产业在国内火爆，导致需求旺盛。”

从中报业绩预告来看，国内几大相关资源企业因此赚得“盆满钵盈”。天齐锂业（002466.SZ）上半年净利润约13亿元-14.5亿元，增长41%-57%；赣锋锂业（002460.SZ）净利润约7亿元-10亿元,增长15%-65%；寒锐钴业（300618.SZ）净利润约5.2亿元-5.6亿元，增长282%-312%；华友钴业（603799.SH）虽未公布具体数值，但称利润会有较大幅度增长。

郑丹丹表示，虽然钴价过去两个月出现一定回调，但仍处于高位。而碳酸锂价格在2018年上半年已出现松动，国内外市场联动正逐渐加强。中国资本近年来积极介入国外优质锂钴资源与先进提炼加工技术，长远来讲，将为国内锂电产业关键原料供应提供一定保障。“ 无论如何，近期出现的锂钴价格回落，对产业链中游企业来说，算是好消息。”

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