近日，赣锋锂业港交所挂牌，发行价不到A股价格的一半，但仍难逃大跌厄运，盘中最低探至11.06港元，收报11.76港元，跌幅28.727%。

赣锋锂业在A股已10日10日、10月11日连续两个交易日跌停。

以赣锋锂业敲钟当天计算，其A股市值蒸发32.22亿元，港股当天市值蒸发 9.49亿港元（8.37亿元人民币），合计昨日市值蒸发40.59亿元。

赣锋锂业H股发行价为16.50港元，净筹资31.7亿港元，其中在港公开认购0.58倍，花旗为独家保荐人。

此次赴港融资，基石投资者为中国国有企业结构调整基金股份有限公司、LG化学、三星SDI，东风资产管理有限公司、一汽股权投资（天津）有限公司、霍尔果斯海邦财智六家，多为锂电池下游企业及客户。

赣锋锂业披露的招股书显示，2015年、2016年、2017年和今年一季度，赣锋锂业的纯利分别为2.18亿元、11.18亿元、20.95亿元和2.42亿元。

据媒体分析，在新能源汽车补贴退坡的情况下，下游的现金流压力不断向上游传导，赣锋锂业难免受连累，存货与应收账款不断积压。募资已经成为了锂电产业链的急切需求。

尽管利润逐年增加，赣锋锂业的应收账款则高居不下，2017年公司贸易应收款项及营收票据为9.45亿元，今年一季度末更是达到10.18亿元。净利润集中于非现金账目，回款不力，赣锋锂业的资金周转或成隐患。

港股发行价不到A股价格一半

10月10日，赣锋锂业发布《关于境外上市外资股（H股）配发结果的公告》，本次全球发售H股总数约为2亿股（行使超额配股权之前），其中香港公开发售1170.66万股，约占全球发售总数的5.85%，国际发售1.88亿股，约占全球发售总数的94.15%。

根据招股结果，赣锋锂业原计划以每股16.5至26.5港元在香港发行股票，但最终以下限价每股16.5港元发售，净筹资31.7亿港元（约合人民币27.9亿元），这一发行价格也不到其A股价格的一半。

赣锋锂业的招股书披露，58%的募集资金将用于上游锂资源的投资、收购及产能提供资本开支，22%用于向美洲锂业提供财务资助，仅有10%用于研发，尤其是固态锂电池的研发，10%用于营运资金及一般企业用途。

基石投资者方面，中国国有企业结构调整基金股份有限公司认购8848万股，LG化学认购3324.4万股，三星SDI已认购2374.5万股，东风资产管理有限公司认购2374.5万股，一汽股权投资（天津）有限公司认购1424.7万股，霍尔果斯海邦财智认购996.6万股。

据澎湃新闻报道，多家基石投资者为赣锋锂业下游厂商，三星SDI、LG化学隶属韩国三大财团三星集团、LG集团旗下化学合成业务分支，电池则为支柱业务。东风资产管理公司、一汽股权投资则分别为东风汽车、中国一汽控股股东，霍尔果斯海邦财智则为金沙江创投旗下基金。

业绩大幅增长 现金流掉队

受益于近年来国家大力扶持新能源汽车的政策，动力锂电池行业取得了迅猛发展，赣锋锂业的业绩也水涨船高。

此次在港交所披露的招股书显示，2015年、2016年、2017年和今年一季度，赣锋锂业的营业收入分别为人民币13.44亿元、26.33亿元、41.71亿元和10.44亿元，公司纯利分别为2.18亿元、11.18亿元、20.95亿元和2.42亿元。

赣锋锂业利润上涨的原因除了业务需求增加外，还因为其主营业务锂化合物及金属锂价格大幅上涨导致毛利率的增长。据赣锋锂业说明书数据，2015年至2016年，公司锂化合物及金属锂的毛利率分别由21.1%及23.5%增至44.4%及39.3%，2017年进一步增加至45.1%及44.6%。

但公司的现金流却没有跟上高速增长的业绩。公司2015年-2017年，经营活动产生的现金流量净额分别为3.66亿元、6.58亿元、5.04亿元，今年一季度该数据则为-1.36亿元。

应收账款超10亿 放低“身段”为融资

赣锋锂业主要从事金属锂及氯化锂加工，2010年在深交所上市，是国内锂行业首家上市公司。根据英国商品研究所（CRU）的报告，截至2017年12月31日，如果按照产能计算，赣锋锂业为全球第三大及中国最大的锂化合物生产商。

据《华夏时报》报道，今年年初以来，碳酸锂价格从15万、16万下跌到8万左右，氢氧化锂从14万、15万下跌到11万多。而原材料价格下跌，直接导致了赣锋锂业净利的减少。根据招股书，截至2018年一季度末公司净利为2.43亿元，比上年同期减少44.4%。

赣锋锂业主要面向国内的动力锂电池制造商，而这些处于产业链下游的公司，面临着政府补贴退坡的大问题。客户的现金流压力转嫁至赣锋锂业，存货以及应收账款激增，2017年公司贸易应收款项及营收票据高达9.45亿元。