2020年中国新能源汽车销量继续保持增长，带动锂电池产业稳步发展，其中隔膜作为锂电池的核心部件继续高速增长。根据高工锂电数据，2020年中国锂电隔膜出货量37.2亿平方米，同比增长35.8%，其中干法隔膜出货量11亿平方米，同比增长超过40%，增速高于湿法，干法占隔膜市场总量的比重已升至30%。

星源材质（300568.SZ）作为国内干法锂电池隔膜龙头（2019年市占率28%，连续第4年居第一位），凭借深厚的技术底蕴以及高度的市场认可，在干法隔膜市占率的持续提升，湿法工艺技术攻关取得突破并从2019年开始放量，到2020年上半年，公司湿法隔膜销量已超过干法，湿法产能利用率、盈利能力显著提升。

随着公司于2021年1月结束最新一轮可转换公司债券发行，拟募集资金总额不超过10亿元，募投项目是公司为成为锂离子电池隔膜种类齐备、产品技术水平国际领先的专业化隔膜研发、生产企业的重要战略布局，将更好地满足锂离子电池隔膜的中高端市场对公司产品的需求，从而进一步增强公司的整体实力，巩固并提高公司的行业地位。

电池厂商加速扩张，隔膜技术与量产要求持续提升

2月1日晚间，新能源电池巨头宁德时代宣布将合计斥资290亿元扩产或新建四川宜宾、广东肇庆、福建霞浦三个电池生产线项目，这也是其2020年12月公告合计 390 亿元的三个扩建项目后，再次推出大规模扩建计划，轰动行业。

根据长江证券研报，宁德时代此举将刺激行业加速扩产，2021年或将是锂电池扩产大年，预计2021年锂电行业上游也将随之进入新一轮洗牌期，行业集中度将大幅提升。在电池厂商对供应商效率、稳定性、成本控制、交付能力要求越来越高的背景下，未来只有具备足够技术、资金和产能的公司才能在竞争中突围，头部公司份额将扩大。

更为关键的是在工艺技术上的创新需求。作为高性能膜材料行业的一个分支，锂离子电池隔膜是锂离子电池生产的关键材料之一，处于产业链核心的中游区域，下游厂商对隔膜生产工艺、技术水平、生产管控能力和产品品质要求不断提高。

星源材质是全球第一家提出“动力锂电池隔膜”概念的企业，也拿下多个“中国第一”：第一家打破国外垄断的锂电池隔膜干法单拉技术，第一家产品批量出口海外市场的锂电池隔膜制造企业，第一家同时拥有锂电池隔膜干法、湿法和涂覆制备技术的企业，拥有隔膜制备专利技术最多的锂电池隔膜企业，第一家以隔膜为主营业务登陆资本市场的企业。

行业竞争日趋激烈，星源材质近年来根据市场发展需要持续进行有针对性的生产区域及产能的布局，从而持续占据领先地位、及时响应下游客户提出的新的要求。公司在2020年5月推出新一轮公开发行可转换公司债券方案，并在同年获得交易所审核、证监会注册，将募资投入超级涂覆工厂项目、年产20,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目。

首先是继续加码超级涂覆工厂，将使用3亿元募集资金，公司在2019年已通过定向增发向其投入6.71亿元。涂覆工艺正在成为提高产品性能和提高业务价值的关键流程，随着涂覆产能的扩大，公司将进一步发挥隔膜产品整体解决方案的优势，根据客户需求提供特定的产品和技术服务，从而创造更多的价值。

其次是将4亿元募集资金投入到年产20,000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目，公司作为干法隔膜领域的龙头企业，在湿法隔膜领域市场占有率仍然有巨大的提升空间。由于市场对动力电池高能量密度等性能要求进一步提升，加之中高端数码电池应用占比提升，湿法隔膜市场不断放量，该项目募投将有助于公司积极布局湿法隔膜领域，进一步提升在其中的市场占有率与影响力。

资金实力影响竞争力，募资有望带来较好投资回报

当前，各大电池厂商在新能源产业链中处于强势地位，向上游企业采购的订单体量越来越大，并且多采用“3331”或“3232”的付款模式，包括隔膜等材料在内的供应商往往需垫资执行订单。公司经过十多年专注于锂离子电池隔膜的研发、生产和产业化发展，已经成为我国少数实现国产隔膜走向国际市场，在全球具有一定影响力的锂离子电池隔膜专业制造商。随着公司进一步巩固和提升行业领先地位，将在与下游市场更广泛、更紧密合作，拥有更大的话语权。

在国内市场，星源材质主要客户覆盖宁德时代、 国轩高科、亿纬锂能、 比亚迪、天津力神、孚能科技等锂电池厂商；在国际市场，公司产品批量供应韩国LG化学、日本村田（原索尼电池业务部门）、 三星SDI、 SAFT等国外著名厂商，均信誉状况良好，公司近年来的应收账款与收入规模相匹配，发生大额坏账损失的可能性较小。

另一方面，资金实力已成为同行业竞争中的重要方面。随着新能源产业的快速发展，锂电池隔膜业务经营规模持续扩大，所需的营运资金投入量较大，尤其是人才引进、科技创新和技术研发等方面需要持续性的资金支持。

为了保障公司业务的可持续发展，公司选择通过的发行可转债的方式低成本募集资金，期限六年，票面利率设定为：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。尤其是拟将募集资金中3亿元用于补充流动资金，优化财务结构，降低财务成本，提高抵御各类风险的能力，为公司营业规模的继续扩张奠定坚实基础，以增强可持续经营能力。未来，随着公司可转债陆续转股，财务费用将有所下降，公司股本也将得到增厚。

公司表示，通过募投项目的顺利实施，本次募集资金将会得到有效使用，为公司和投资者带来较好的投资回报，促进公司健康发展。

截至2020年9月末，公司资产负债率为46.67%，为近11个季度里的最低值。公告中指出，报告期末，公司流动比率、速动比率、资产负债率等偿债能力指标与同行业可比上市公司具有可比性，公司偿债能力整体较好；报告期内，公司现金流量正常，当前有息负债规模较小，有息负债到期后无法偿付风险较低。

当前产业内国产化加速，也在迅速淘汰落后产能。公司不仅拥有A股上市融资平台的优势，将充分利用多年来所累积的品牌优势、技术优势及市场优势，提高核心竞争力，力争将公司打造成全球领先的高分子功能膜研发和制造一流企业，实现“做全世界最好的功能膜”的企业愿景，为我国新能源、新材料产业发展及国家产业安全作出重要的贡献。(CIS)

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